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李勇：下半年经济走向对债市影响偏正面

来源：金融界网站编辑：cairenqi 发布日期：2017年07月06日

　　1、从债券通首日运行情况看，外资对国内债券市场的需求相当旺盛，从交易品种看，国债、政策性金融债占比较高，而信用债占比小，外资在配置初期偏向选择资质优良的高等级国企债券。

　　2、外资看好国内债券市场的原因主要有三点：第一，国内债券具备叫好的配置价值。而且利率期限结构比较平坦，而欧美国家的曲线陡峭。那么，我们短期限的债券利率更具有吸引力，譬如中国的1年国债就比美国的多出220BP。其次，相较于其他新兴市场国家，人民币汇率稳定。第三，我国国债市场的境外参与率才4%，远低于发达国家和其他新兴市场经济体，未来几年，有望先提升至15%-20%。

　　3、2015年以来美联储已经加息了4次，我们虽然没有动基准利率，但是市场利率的上升幅度并不比美国少。也就是说，美联储的加息一直在影响着我们的利率走势。今年大家普遍预期美国还有一次加息，可能到2019年会上升到3%。我认为这对国内债券市场的冲击肯定是有的，但效果是逐步减弱的。

　　4、中国债券市场的杠杆已经去的差不多了，杠杆只要控制在一个合理的区间，资产本身有价值、不存在暴跌的风险的情况下，那就没太大的问题，反而是一种常规的盈利手段。目前债券市场的流动性风险和利率风险都不高，未来的主要风险还是信用违约风险，研究好企业的基本面是重点。

　　李勇：下半年经济走向对债市影响偏正面

　　金融界：就今年的国内的债券市场看，在金融去杠杆的背景下，货币政策呈现出中性偏紧的态势，这难以对债券市场形成利好，您如何看待今年下半年宏观经济的走势以及货币政策的走势以及他们对债券市场的影响？

　　李勇：在金融去杠杆以及抑制房地产泡沫的背景下，预计下半年经济有望放缓脚步，CPI总体平稳，PPI可能继续回落。对债券市场偏正面。

　　金融界：从国外因素看，美联储在数次加息之后，是否会形成累计效应来影响国内的货币政策？在加息的冲击下，为了稳定人民币汇率，央行会避免采取强有力的宽松工具，这对债市也难以构成利好，您如何看今年美联储加息的幅度以及其对国内债券市场可能造成的冲击？

　　李勇：中美的货币政策周期具有一定的同向性，2015年以来美联储已经加息了4次，我们虽然没有动基准利率，但是市场利率的上升幅度并不比美国少。也就是说，美联储的加息一直在影响着我们的利率走势。今年大家普遍预期美国还有一次加息，可能到2019年会上升到3%。我认为这对国内债券市场的冲击肯定是有的，但效果是逐步减弱的。

　　首先，美联储的加息以及未来欧洲退出宽松其实都是从零利率的极度宽松向正常的货币政策回靠，而我们目前的货币政策环境已经是中性的、正常的，甚至是略微偏紧的。利率已经稍高于历史中枢，流动性总体平衡，但阶段性不足，市场对资金供应还是有担心的。

　　其次，加息对市场的影响往往在前面阶段就反应了一大半了，因为预期总是走在前面，到后面影响肯定还会有，但是将体现出投资者恐慌情绪减退，反应麻木、边际减弱。